Открытый интерес в крипте: чем он отличается от объёма торгов

Коротко: Объём торгов считает контракты, по которым прошли сделки за период. Открытый интерес (open interest) считает контракты, которые остаются открытыми на определённый момент. Объём может расти, а открытый интерес — стоять на месте: если продавец закрывает позицию, а покупатель открывает, сделка передаёт уже существующий контракт, а не создаёт новый. Активность записана, а число незакрытых контрактов не изменилось. При этом каждый контракт считается один раз, а не отдельно за длинную и отдельно за короткую сторону.

Что такое открытый интерес и чем он отличается от объёма?

CME Group определяет открытый интерес как общее число фьючерсных контрактов, которые держат участники рынка на конец торгового дня, и противопоставляет его объёму: объём считает все проторгованные контракты, а открытый интерес — общее число контрактов, которые остаются открытыми на рынке (CME Group, «Open Interest»). На той же странице отмечается, что число незакрытых контрактов меняется день ото дня.

Binance Academy проводит то же различие для крипты: открытый интерес — это общее число активных фьючерсных и опционных контрактов, которые ещё не закрыты и не исполнены, а объём торгов считает все контракты, проторгованные за период (Binance Academy, «What Is Open Interest?»).

Значит, две цифры отвечают на разные вопросы:

• Объём — это поток. Он накапливается за период, который нужно указать: час, день, неделю. Он считает активность независимо от того, открывала ли она позицию, закрывала её или перемещала между трейдерами.
• Открытый интерес — это запас. Он описывает состояние на момент: сколько контрактов остаётся незакрытыми прямо сейчас.

Отдельная оговорка о формулировке. Определение CME говорит о конце торгового дня, что подходит регулируемой бирже с фиксированной сессией. Крипто-фьючерсы торгуются непрерывно, поэтому цифра открытого интереса в крипте — это снимок на тот момент, который выбрал источник данных. Не предполагайте, что соглашение «на конец дня» переносится само собой. Уточните, когда сделан снимок, в каком часовом поясе и как часто он обновляется.

Почему объём торгов может расти, а открытый интерес — оставаться прежним?

У каждой сделки две стороны: покупатель и продавец. Что произойдёт с открытым интересом, зависит от того, что делала каждая сторона, а не от самого факта сделки.

Комбинаций четыре, и только четыре:

Покупатель	Продавец	Влияние на открытый интерес
Открывает новый лонг	Открывает новый шорт	Растёт на число сопоставленных контрактов: появился новый контракт
Открывает новый лонг	Закрывает существующий лонг	Не меняется: контракт перешёл из рук в руки
Закрывает существующий шорт	Открывает новый шорт	Не меняется: контракт перешёл из рук в руки
Закрывает существующий шорт	Закрывает существующий лонг	Снижается на число сопоставленных контрактов: контракт перестаёт существовать

Две открывающие стороны создают контракт, которого раньше не было, поэтому открытый интерес растёт. Две закрывающие стороны убирают контракт, который был, поэтому он снижается. Одна открывающая сторона против одной закрывающей — любая из двух комбинаций — передаёт тот же контракт новому держателю: объём сделку записывает, открытый интерес не двигается.

В этом и состоит весь механизм расхождения. Рынок может быть очень активным — высокий объём, много сделок, — а число незакрытых контрактов остаётся ровно там же, потому что трейдеры передают существующие позиции друг другу, а не добавляют новые и не убирают прежние.

Гипотетический реестр: три сделки, один контракт

Реестр ниже составлен для этой статьи. Это гипотетическая последовательность на коротком конечном отрезке, а не запись реальных сделок на какой-либо бирже, не результат теста и не рыночные данные. A, B и C — это метки.

Начало: незакрытых контрактов нет. Объём 0, открытый интерес 0.

№	Сделка	Объём по сделке	Накопленный объём	Открытый интерес после
1	A покупает, чтобы открыть 1 лонг; B продаёт, чтобы открыть 1 шорт	1	1	1
2	A продаёт, чтобы закрыть лонг; C покупает, чтобы открыть 1 лонг	1	2	1
3	C продаёт, чтобы закрыть лонг; B покупает, чтобы закрыть шорт	1	3	0

Вчитайтесь в сделку 2: именно её обычно пропускают. Лонга A больше нет, а лонг C существует — значит, держатель сменился. Шорт B не был затронут и остаётся открытым. До сделки незакрытым был один контракт, и после неё незакрытым остаётся один. Объём вырос на 1; открытый интерес не сдвинулся.

Сделка 3 закрывает последний контракт с обеих сторон. C продаёт, чтобы закрыть лонг, B покупает, чтобы закрыть шорт, и контракт перестаёт существовать. Накопленный объём равен 3 — произошло три сделки, — а открытый интерес снова 0.

Обратите внимание на правило счёта, которое проходит через все три строки. Каждый сопоставленный контракт считается один раз. В сделке 1 участвовали лонг и шорт, но создан один контракт, поэтому объём равен 1 и открытый интерес равен 1, а не 2. Счёт обеих сторон отдельно удвоил бы каждую цифру реестра и сделал бы оба ряда несопоставимыми с тем, что публикует биржа.

У каждого открытого контракта есть длинная и короткая сторона

Фьючерсный контракт — это двустороннее соглашение. На каждый лонг приходится шорт по тому же контракту, поэтому число незакрытых длинных контрактов равно числу незакрытых коротких контрактов в силу самого устройства.

Отсюда следствие, которое часто упускают: совокупный открытый интерес не может показать перекос в числе контрактов, потому что показывать нечего. Растущая цифра означает, что контрактов стало больше одновременно с обеих сторон. Она не говорит, кто прав, какая сторона лучше обеспечена капиталом и какая сторона предпочла бы оказаться где-то ещё.

Соотношения лонгов и шортов — другая метрика, и из открытого интереса она не выводится. Соотношение можно считать по счетам, по держателям позиций или по стоимости позиций, и эти определения не дают одинаковую цифру для одного рынка в один момент. Прежде чем сравнивать два соотношения, прочитайте, что именно считает каждый источник данных, — и не относитесь к соотношению как к открытому интересу, пересказанному в процентах.

Контракты, монеты и доллары — три разные единицы

Открытый интерес публикуют как минимум в трёх единицах, и они не взаимозаменяемы:

• Контракты. Счёт в штуках. Без спецификации контракта он ничего не значит, потому что один контракт не везде одного размера.
• Единицы базового актива. Для крипто-контракта это монеты. Тоже зависит от спецификации.
• Номинал в долларах. Контракты или монеты, оценённые по цене, что добавляет вторую переменную.

FAQ Binance по фьючерсам показывает, насколько важна спецификация. Контракты USDⓈ-M — линейные, расчёты по ним идут в USDT или USDC, и каждый контракт задаёт количество базового актива на один контракт — единицу контракта; фьючерсы BTC/USDT, ETH/USDT и BCH/USDT представляют по одной единице своего базового актива. Контракты COIN-M номинированы и рассчитываются в базовой криптовалюте и вместо этого используют множитель контракта: каждый фьючерсный контракт BTC представляет 100 USD, а каждый контракт ETH — 10 USD («What Are USDⓈ-Margined Futures and COIN-Margined Futures?»).

Возьмём гипотетический линейный контракт, где 1 контракт = 1 единица базового актива, и предположим, что незакрытыми остаются 10 контрактов и это число не меняется. При оценке в 50 000 USDT долларовая цифра составит 10 × 50 000 = 500 000 USDT. При оценке в 55 000 USDT — 10 × 55 000 = 550 000 USDT. Открытый интерес в контрактах не сдвинулся; долларовая цифра выросла на 50 000 USDT, или на 10%, только за счёт цены. Это арифметика на предполагаемых количествах и предполагаемой цене, а не наблюдаемая цифра.

Теперь возьмём 10 контрактов со спецификацией, где каждый контракт представляет 100 USD номинальной стоимости. Эти 10 контрактов несут 1 000 USD номинала при любой цене, а меняется количество монет, которому они соответствуют: 1 000 ÷ 50 000 = 0,02 монеты при 50 000 и 1 000 ÷ 55 000 ≈ 0,0182 монеты при 55 000. То же число контрактов, то же движение цены — но меняется другое количество. В линейном случае количество монет фиксировано на 10, а долларовая стоимость движется вместе с ценой. Здесь долларовый номинал фиксирован на 1 000 USD, а количество монет движется вместе с ценой. Это не одно измерение, меняющееся в противоположные стороны; это две спецификации, которые фиксируют разные величины.

Дело не в числах. Дело в том, что линейный контракт и контракт с маржой в монете не переводятся друг в друга, поэтому «открытый интерес вырос на 10%» означает разное в зависимости от единицы и стоящей за ней спецификации. Спецификации контрактов к тому же меняются и различаются между биржами и инструментами; читайте спецификацию конкретного контракта, а не переносите множитель из другого.

Что проверить перед сравнением панелей открытого интереса

Две панели данных могут расходиться по одному рынку и обе сообщать данные точно. Это перечень учётных деталей, которые нужно проверить, читая цифру, а не торговый сигнал и не прогноз.

Проверка	Почему это важно
Спецификация контракта	Задаёт, что представляет один контракт; без неё счёт контрактов не имеет фиксированного размера
Единица измерения	Контракты, базовые монеты и номинал в долларах — разные величины, и меняются они по-разному
Какую цену использует долларовая цифра	Последняя цена сделки, цена маркировки (Mark Price) или индексная цена дают разные долларовые значения для одних и тех же контрактов
Какие рынки и биржи включены	Одна биржа, один тип контракта или агрегат по площадкам и инструментам — не одна и та же совокупность
Включены ли опционы или контракты с датой экспирации	Некоторые определения охватывают фьючерсы и опционы вместе, другие считают только бессрочные контракты
Время наблюдения и часовой пояс	Открытый интерес — это снимок; крипта торгуется непрерывно, поэтому момент определяет цифру
Частота обновления и пересмотр	Ищите задокументированную периодичность провайдера, а не предполагайте её; ряд, который вы читаете чаще, чем он обновляется, повторяет значения
Период для любой цифры объёма рядом	Объёму нужно заявленное окно, прежде чем он вообще может стоять рядом со снимком

Если провайдер не документирует поле, считайте поле неопределённым, а не выводите его из формы графика. Записать единицу, покрытие и метку времени рядом с каждой цифрой, которую вы оставляете, — дело нескольких секунд; это предотвращает большинство неудачных сравнений позже.

Чего открытый интерес сказать не может

• Это не доказательство, что в рынок пришли деньги. Открытый интерес считает контракты, а не депозиты. Номинал контракта может быть кратным обеспечению, которое за ним стоит, а то, сколько обеспечения требует данный номинал, зависит от маржинальных правил биржи и счёта. Более высокая долларовая цифра — не измеренный приток.
• Это не направление. Binance Academy прямо пишет, что сам по себе открытый интерес не скажет, пойдут цены вверх или вниз (Binance Academy, «What Is Open Interest?»). Растущий открытый интерес иногда читают как подтверждение тренда. В счёте такой информации нет, поскольку каждый новый контракт одновременно добавляет и лонг, и шорт.
• Это не мера доступной ликвидности. Более высокий открытый интерес часто описывают как более ликвидный рынок, и он действительно означает, что незакрытых контрактов больше. Он не означает, что позиции держит больше участников: те же трейдеры могут добавлять контракты, поэтому счёт ничего не говорит о числе держателей. Он считает незакрытые контракты, а не ордера, которые сейчас доступны для торговли. Он не обещает, что вы войдёте или выйдете по своей цене, и ничего не говорит о том, как быстро рынок движется, когда много позиций меняется одновременно.
• Это не свидетельство причины. Объём и открытый интерес вместе не могут установить, было ли движение манипуляцией, каскадом принудительных закрытий или обычной торговлей. Они описывают, сколько проторговано и сколько осталось открытым. Резкое движение через очевидный ценовой уровень часто называют сбором ликвидности; эта отдельная идея про поток ордеров разобрана в статье сбор ликвидности в крипте. Ярлык сбора описывает картину на графике, и ни сбор, ни изменение открытого интереса не доказывают друг друга.
• Это не доходность. Ничто в числе незакрытых контрактов не ограничивает то, сколько может потерять позиция, и никакой уровень открытого интереса не делает исход более вероятным.

Что это значит для вашего капитала

Объём говорит, сколько проторговано. Открытый интерес говорит, сколько остаётся незакрытым. Реестр из трёх сделок выше — причина, по которой две цифры могут расходиться: открытие против открытия добавляет контракт, закрытие против закрытия убирает его, а открытие против закрытия лишь передаёт контракт новому держателю.

Прежде чем действовать по цифре, зафиксируйте её единицу, спецификацию контракта, покрытие и метку времени. Затем относитесь к числу как к описанию биржевого учёта, а не как к утверждению о направлении, ликвидности или о том, что дальше будет с вашими деньгами.

Мы управляем Cointrapper — закрытым пулом алгоритмической торговли на Binance, куда попадают только по приглашению. Участники вкладывают USDT в общие счета пула и владеют учётными долями в пуле; собственных отдельных фьючерсных позиций у них нет, и пул — не бот, работающий на биржевом счёте участника. Инструменты и условия обсуждаются письменно до того, как кто-либо принимает на себя обязательства.

Торговля фьючерсами и пуловые инвестиции связаны с высоким риском. Вы можете потерять всю сумму инвестиции, капитал не застрахован. Ничто здесь не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а правила бирж, спецификации контрактов и определения данных меняются — перед торговлей проверьте действующую документацию по конкретному контракту.