Interés abierto (open interest) en cripto frente al volumen

Respuesta corta: el volumen de trading cuenta los contratos negociados durante un periodo. El interés abierto (open interest) cuenta los contratos que siguen abiertos en un momento dado. El volumen puede subir mientras el interés abierto se mantiene igual, porque una operación entre un vendedor que cierra y un comprador que abre transfiere un contrato existente en lugar de crear uno nuevo: la actividad queda registrada, el número de contratos en circulación no cambia. Y cada contrato emparejado se cuenta una vez, no una por el lado largo y otra por el lado corto.

¿Qué cuenta el volumen y qué cuenta el interés abierto?

CME Group define el interés abierto como el número total de contratos de futuros en manos de los participantes del mercado al cierre del día de negociación, y lo contrasta con el volumen: el volumen cuenta todos los contratos que se han negociado, mientras que el interés abierto es el total de los contratos que siguen abiertos en el mercado (CME Group, Open Interest). La misma página señala que el número de contratos en circulación varía de un día a otro.

Binance Academy establece la misma distinción para cripto: el interés abierto es el número total de contratos de futuros y opciones activos que aún no se han cerrado ni liquidado, mientras que el volumen de trading cuenta todos los contratos negociados en un periodo (Binance Academy, What Is Open Interest?).

Así que las dos cifras responden a preguntas distintas:

El volumen es un flujo. Se acumula a lo largo de un periodo que hay que especificar —una hora, un día, una semana— y cuenta la actividad tanto si esa actividad abrió una posición, la cerró o la traspasó entre traders.
El interés abierto es una cantidad existente. Describe un estado en un momento dado: cuántos contratos siguen en circulación ahora mismo.

Una precaución sobre la redacción. La definición de CME se refiere al cierre del día de negociación, lo que encaja con un exchange regulado con una sesión definida. Los futuros cripto se negocian de forma continua, así que una cifra de interés abierto cripto es una instantánea tomada en el momento que eligió quien la publica. No des por hecho que se mantiene la convención de cierre del día. Pregunta cuándo se tomó la instantánea, en qué zona horaria y con qué frecuencia se actualiza.

¿Por qué puede subir el volumen de trading mientras el interés abierto se mantiene igual?

Toda operación tiene dos lados: un comprador y un vendedor. Lo que le pasa al interés abierto depende de lo que estaba haciendo cada lado, no del hecho de que haya ocurrido una operación.

Hay cuatro combinaciones, y solo cuatro:

El comprador	El vendedor	Efecto sobre el interés abierto
Abre un largo nuevo	Abre un corto nuevo	Sube en el número de contratos emparejados: ahora existe un contrato nuevo
Abre un largo nuevo	Cierra un largo existente	Sin cambios: el contrato cambió de manos
Cierra un corto existente	Abre un corto nuevo	Sin cambios: el contrato cambió de manos
Cierra un corto existente	Cierra un largo existente	Baja en el número de contratos emparejados: el contrato deja de existir

Dos lados que abren crean un contrato que antes no existía, así que el interés abierto sube. Dos lados que cierran retiran un contrato que existía, así que baja. Un lado que abre frente a otro que cierra —cualquiera de los dos emparejamientos— transfiere el mismo contrato a un nuevo titular: el volumen registra la operación, el interés abierto no se mueve.

Ese es todo el mecanismo detrás de la divergencia. Un mercado puede estar muy activo —volumen alto, muchas operaciones— mientras el número de contratos en circulación se queda exactamente donde estaba, porque los traders se están pasando posiciones existentes entre ellos en lugar de añadirlas o retirarlas.

Un registro hipotético: tres operaciones, un contrato

El registro siguiente está construido para este artículo. Es una secuencia hipotética en una ventana corta y finita, no un registro de ejecuciones en ningún exchange, no un resultado de pruebas y no datos de mercado. A, B y C son etiquetas.

Inicio: ningún contrato en circulación. Volumen 0, interés abierto 0.

#	Operación	Volumen de esta operación	Volumen acumulado	Interés abierto después
1	A compra para abrir 1 largo; B vende para abrir 1 corto	1	1	1
2	A vende para cerrar el largo; C compra para abrir 1 largo	1	2	1
3	C vende para cerrar el largo; B compra para cerrar el corto	1	3	0

Lee con atención la operación 2, porque es la que se suele pasar por alto. El largo de A ha desaparecido y existe el largo de C, así que el titular cambió. El corto de B no se tocó y sigue abierto. Había un contrato en circulación antes de la operación y hay uno después. El volumen subió en 1; el interés abierto no se movió.

La operación 3 cierra el último contrato por los dos lados. C vende para cerrar el largo, B compra para cerrar el corto y el contrato deja de existir. El volumen acumulado es 3 —ocurrieron tres operaciones— mientras que el interés abierto vuelve a 0.

Observa la regla de recuento que recorre las tres filas. Cada contrato emparejado se cuenta una vez. La operación 1 incluyó un largo y un corto, pero creó un contrato, así que el volumen es 1 y el interés abierto es 1, no 2. Contar los dos lados por separado duplicaría cada cifra del registro y haría que las dos series fueran incomparables con cualquier cosa que publique un exchange.

Todo contrato abierto tiene un lado largo y un lado corto

Un contrato de futuros es un acuerdo entre dos partes. Por cada largo hay un corto sobre el mismo contrato, así que el número de contratos largos en circulación es igual al número de contratos cortos en circulación por construcción.

Eso tiene una consecuencia que a menudo se pasa por alto: el interés abierto agregado no puede mostrar un desequilibrio en el recuento de contratos, porque no hay tal desequilibrio que mostrar. Una cifra al alza significa que existen más contratos en los dos lados a la vez. No te dice quién tiene razón, qué lado está mejor capitalizado ni qué lado preferiría estar en otra parte.

Los ratios largo/corto son una medida distinta y no se pueden derivar del interés abierto. Un ratio puede calcularse sobre cuentas, sobre titulares de posiciones o sobre el valor de las posiciones, y esas definiciones no dan el mismo número para el mismo mercado en el mismo momento. Antes de comparar dos ratios, lee qué cuenta quien los publica —y no trates un ratio como una reformulación del interés abierto en forma de porcentaje.

Contratos, monedas y dólares son tres unidades distintas

El interés abierto se publica al menos en tres unidades, y no son intercambiables:

Contratos. El recuento bruto. No significa nada sin la especificación del contrato, porque un contrato no tiene el mismo tamaño en todas partes.
Unidades del subyacente. Monedas, en un contrato cripto. También dependen de la especificación.
Nocional en dólares. Contratos o monedas valorados a un precio, lo que introduce un segundo elemento variable.

La FAQ de futuros de Binance muestra cuánto importa la especificación. Los contratos con margen en USDⓈ son lineales y se liquidan en USDT o USDC, y cada contrato especifica la cantidad de activo base para un único contrato —la unidad de contrato; los futuros de BTC/USDT, ETH/USDT y BCH/USDT representan cada uno una unidad de su activo base. Los contratos con margen en COIN se denominan y liquidan en la criptomoneda subyacente y usan en su lugar un multiplicador de contrato: cada contrato de futuros de BTC representa 100 USD y cada contrato de futuros de ETH, 10 USD (What Are USDⓈ-Margined Futures and COIN-Margined Futures?).

Toma un contrato lineal hipotético en el que 1 contrato = 1 unidad del activo base y supón 10 contratos en circulación sin cambios en ese recuento. Valorado a 50.000 USDT, la cifra en dólares es 10 × 50.000 = 500.000 USDT. Valorado a 55.000 USDT, es 10 × 55.000 = 550.000 USDT. El interés abierto en contratos no se movió; la cifra en dólares subió 50.000 USDT, o un 10%, solo por el precio. Esto es aritmética sobre cantidades supuestas y un precio supuesto, no una cifra observada.

Ahora toma 10 contratos con una especificación en la que cada contrato representa 100 USD de valor nominal. Esos 10 contratos conllevan 1.000 USD de valor nominal a cualquier precio, y lo que se mueve es la cantidad de monedas a la que corresponden: 1.000 ÷ 50.000 = 0,02 monedas a 50.000, y 1.000 ÷ 55.000 ≈ 0,0182 monedas a 55.000. El mismo recuento de contratos, el mismo movimiento de precio —pero lo que varía es una cantidad distinta. En el caso lineal la cantidad de monedas está fija en 10 y el valor en dólares se mueve con el precio. Aquí el valor nominal en dólares está fijo en 1.000 USD y la cantidad de monedas se mueve con el precio. No es una misma medición cambiando en direcciones opuestas; son dos especificaciones que mantienen constante algo distinto.

La cuestión no son los números. Es que un contrato lineal y un contrato con margen en moneda no se convierten el uno en el otro, así que «el interés abierto subió un 10%» significa cosas distintas según la unidad y la especificación que haya detrás. Las especificaciones de los contratos también cambian y difieren entre exchanges e instrumentos; lee la especificación del contrato exacto en lugar de reutilizar el multiplicador de otro.

Qué comprobar antes de comparar dos paneles de interés abierto

Dos paneles pueden discrepar sobre el mismo mercado y ambos estar informando con exactitud. Esta es una lista de comprobación sobre cómo se registran las cifras, no una señal de trading ni una previsión.

Comprobación	Por qué importa
Especificación del contrato	Fija lo que representa un contrato; sin ella, un recuento de contratos no tiene un tamaño fijo
Unidad de medida	Contratos, monedas subyacentes y nocional en dólares son cantidades distintas y se mueven de forma distinta
Qué precio usa una cifra en dólares	El último precio negociado, el precio de marca (Mark Price) o un precio índice dan valores en dólares distintos para los mismos contratos
Mercados y exchanges incluidos	Un exchange, un tipo de contrato o un agregado de varios mercados e instrumentos no son la misma población
Si se incluyen opciones o contratos con vencimiento	Algunas definiciones cubren futuros y opciones a la vez, otras cuentan solo perpetuos
Hora de observación y zona horaria	El interés abierto es una instantánea; el mercado cripto se negocia de forma continua, así que el momento define el número
Frecuencia de actualización y revisión de datos	Busca la cadencia documentada del proveedor en lugar de suponer una; una serie que muestreas más rápido de lo que se actualiza repite valores
Periodo de cualquier cifra de volumen junto a ella	El volumen necesita una ventana declarada antes de poder situarse junto a una instantánea

Si un proveedor no documenta un campo, trata el campo como no definido en lugar de inferirlo de la forma del gráfico. Escribir la unidad, la cobertura y la marca de tiempo junto a cada cifra que conserves lleva unos segundos y evita la mayoría de las malas comparaciones posteriores.

Lo que el interés abierto no puede decirte

No es una prueba de que haya entrado dinero en el mercado. El interés abierto cuenta contratos, no depósitos. El nocional de un contrato puede ser un múltiplo del colateral que hay detrás, y cuánto colateral exige un nocional dado depende de las reglas de margen del exchange y de la cuenta. Una cifra en dólares más alta no es una entrada de dinero medida.
No es una dirección. Binance Academy afirma sin rodeos que el interés abierto por sí solo no te dirá si los precios subirán o bajarán (Binance Academy, What Is Open Interest?). Un interés abierto al alza se lee a veces como confirmación de una tendencia. El recuento no lleva esa información, ya que cada contrato nuevo añade un largo y un corto al mismo tiempo.
No es una medida de la liquidez disponible. Un interés abierto más alto se describe a menudo como un mercado más líquido, y sí significa que hay más contratos en circulación. No significa que más participantes tengan posiciones: los mismos traders pueden añadir contratos, así que el recuento no dice nada sobre cuántos titulares hay. Cuenta contratos en circulación, no las órdenes que hay disponibles ahora mismo para operar contra ellas. No promete que puedas entrar o salir a tu precio, y no dice nada sobre lo rápido que se mueve el mercado cuando muchas posiciones cambian a la vez.
No es una prueba de una causa. El volumen y el interés abierto juntos no pueden establecer que un movimiento fuera manipulación, una cascada de cierres forzosos o trading ordinario. Describen cuánto se negoció y cuánto quedó abierto. Un movimiento brusco a través de un nivel de precio evidente se etiqueta a menudo como barrido de liquidez; los barridos de liquidez en cripto tratan esa idea distinta de flujo de órdenes. La etiqueta de barrido describe un patrón del gráfico, y ni un barrido ni un cambio en el interés abierto prueban el otro.
No es una rentabilidad. Nada en el recuento de contratos en circulación limita lo que puede perder una posición, y ningún nivel de interés abierto hace que un resultado sea más probable.

Qué significa esto para tu capital

El volumen te dice cuánto se negoció. El interés abierto te dice cuánto sigue en circulación. El registro de tres operaciones de arriba es la razón por la que las dos cifras pueden separarse: abrir frente a abrir añade un contrato, cerrar frente a cerrar retira uno y abrir frente a cerrar solo traslada uno a un nuevo titular.

Antes de actuar sobre una cifra, fija su unidad, su especificación de contrato, su cobertura y su marca de tiempo. Después trata el número como una descripción del registro contable del mercado, no como una afirmación sobre la dirección, la liquidez o lo que le pasará a tu dinero a continuación.

Nosotros gestionamos Cointrapper, un pool de trading algorítmico privado y solo por invitación en Binance. Los participantes invierten USDT en las cuentas compartidas del pool y tienen unidades del pool —participaciones que registran su parte del pool, no unidades de una criptomoneda—; no tienen posiciones de futuros individuales propias, y el pool no es un bot que se ejecute en la cuenta de exchange del participante. Los instrumentos y las condiciones se discuten por escrito antes de que nadie se comprometa.

El trading de futuros y la inversión colectiva son de alto riesgo. Puedes perder toda tu inversión y el capital no está asegurado. Nada de lo aquí expuesto es asesoramiento de inversión individual, y las reglas del exchange, las especificaciones de los contratos y las definiciones de datos cambian: consulta la documentación vigente del contrato exacto antes de operar.